افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ضوء آخر من سماء بورصة لندن ينطفئ. قبلت شركة Darktrace عرضًا بقيمة 4.3 مليار جنيه إسترليني من مستثمر الأسهم الخاصة الأمريكي Thoma Bravo. إن مغادرة اسم الأمن السيبراني الوحيد في سوق المملكة المتحدة سوف يثير الدهشة في حد ذاته. إن استعدادها للقيام بذلك مقابل سعر منخفض نسبيًا هو انعكاس لحياتها المضطربة كشركة عامة.
ليس من المفترض أن يعني أي من هذا أن العرض الأخير الذي قدمه توما برافو – والذي يتبع نهجًا مجهضًا في عام 2022 – يخلو من عوامل الجذب. ومع وجود أصول تحت الإدارة بقيمة 138 مليار دولار، فهي واحدة من أكبر المستثمرين الذين يركزون على البرمجيات في العالم ويمكنها دعم استراتيجية Darktrace. ويمكنها استخدام نفوذها لمساعدة المجموعة البريطانية على توسيع قاعدة عملائها في الولايات المتحدة. ويمكنها تزويد Darktrace برأس المال وخبرة عمليات الاندماج والاستحواذ لاقتناص شركات أخرى في مجال الأمن السيبراني المجزأ.
ومع ذلك، من الناحية المالية، لا يبدو عرض توما برافو وكأنه ضربة قاضية. صحيح أنه بسعر 620 بنسًا للسهم، تحصل شركة Darktrace على علاوة بنسبة 44 في المائة على متوسط سعر سهمها لمدة ثلاثة أشهر، علاوة بنسبة 148 في المائة على سعر الاكتتاب العام قبل ثلاث سنوات. قد يفسر هذا سبب التزام المستثمرين على المدى الطويل، KKR وSummit Partners، بتقديم عطاء بنسبة 11 في المائة من الشركة، كما فعل المديرون والمطلعون على 3 في المائة أخرى.
لكن هذه ليست القصة بأكملها. لقد تم تقييم Darktrace منذ فترة طويلة بشكل سيئ. وحتى بسعر العرض، فإن قيمتها تساوي 7.3 أضعاف مبيعات 2024 فقط، وفقًا لتقديرات بانمور جوردون. على النقيض من ذلك، يتم تداول مجموعة الأمن السيبراني الأمريكية CrowdStrike بإيرادات تبلغ 17 مرة، وشركة بالو ألتو 11.5 مرة. هذه الشركات هي شركات عملاقة، مقارنة بـ Darktrace، وحجمها يتطلب علاوة. مع ذلك، من الصعب التخلص من الانطباع بأن شركة دارك تريس ربما تبيع نفسها بسعر رخيص، خاصة في ضوء نتائجها المحسنة والارتفاع الأخير في أسعار الأسهم.
من خلال قبول عرض Thoma Bravo، بالطبع، وضعت Darktrace نفسها في الاعتبار. ومن الممكن التراجع عن الالتزامات “غير القابلة للإلغاء”، كتلك التي تعهد بها 14.4 في المائة من المساهمين. وربما يظهر مرشحون آخرون، مما يؤدي إلى ارتفاع العلاوة.
لكن الشركة المتخصصة في مجال الإنترنت، والتي لا تزال من بين أفضل الشركات أداءً في محصول الاكتتاب العام الأولي لعام 2021، مرت برحلة وعرة للغاية لمدة ثلاث سنوات كشركة عامة. كان عليها أن تتعامل مع المخاوف المحاسبية، والبائعين على المكشوف، وارتباطها غير المريح مع مايك لينش من شركة Autonomy، المؤسس المشارك لشركة Darktrace الذي يواجه محاكمة احتيال في الولايات المتحدة حيث دفع بأنه غير مذنب.
كل ذلك يأتي قبل أن تحصل على خصم التقييم الذي نوقش كثيرًا ومناقشته للأسهم المدرجة في المملكة المتحدة. ربما ليس من المستغرب أن Darktrace لم تتمكن من الصمود مقابل أعلى سعر للدولار.
camilla.palladino@ft.com
