افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ولمفاجأة الكثيرين، تحدث رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول بلهجة متشائمة في مؤتمره الصحفي يوم الأربعاء. جاء ذلك مباشرة بعد إصدار بيان السياسة الدوري للبنك المركزي والذي تم فيه تشديد صياغة التضخم بالقول إنه “في الأشهر الأخيرة، كان هناك عدم إحراز مزيد من التقدم نحو هدف التضخم الذي حددته اللجنة بنسبة 2 في المائة”.
وأظن أن استبعاد باول الهادئ للتضخم الثابت سيكون مناسبًا، ولكن ليس بالطريقة التي يتوقعها. ومن المرجح أن تظهر التطورات الاقتصادية أن بنك الاحتياطي الفيدرالي غير قادر على الوصول إلى نسبة 2 في المائة ما لم يكن على استعداد لفرض أضرار كبيرة وغير ضرورية على الاقتصاد. والواقع أن نسبة 2 في المائة قد لا تكون هدف التضخم الصحيح لاقتصاد يمر بالعديد من التغيرات البنيوية، على الصعيدين المحلي والدولي.
من خلال تجاهل ثلاثة أشهر من التضخم الأعلى من المتوقع في الأسعار وتكاليف العمالة، أثار باول في البداية انخفاضًا كبيرًا في أسعار الفائدة وارتفاعًا حادًا في الأسهم قبل الارتداد. إن حمائمه ليست بأي حال من الأحوال سابقة. في الواقع، كانت بعض تصريحات باول في المؤتمر الصحفي في الماضي أكثر تشاؤمًا من مناقشات اللجنة الفعلية حول السياسة، كما يتضح من إصدار محضر الاجتماع بعد بضعة أسابيع.
وعلى النقيض من وصفه القوي نسبياً للاقتصاد، هناك أدلة متزايدة على أن الاقتصاد الأمريكي يتباطأ. جاء الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول، وأحدث مؤشر ISM الشهري بشأن نشاط التصنيع ومقاييس ثقة المستهلك، أقل من التوقعات المتفق عليها. علاوة على ذلك، وكما أشارت صحيفة “فاينانشيال تايمز” هذا الأسبوع، فإن عدداً متزايداً من الشركات أفاد بأن “المستهلكين الأكثر فقراً في الولايات المتحدة يخفضون إنفاقهم في مواجهة الارتفاع المستمر في الأسعار”. فبدءا بمرونة مالية وبشرية محدودة، شهدت هذه البلدان أكبر سحب من مدخراتها بسبب الجائحة وزيادة كبيرة في الديون. والآن أصبح بوسعهم أن يروا زيادة في معدلات البطالة، وهو ما من شأنه أن يؤدي بعد ذلك إلى انتشار الضعف إلى أعلى سلم الدخل.
وفي الوقت نفسه، من المرجح أن يثبت التضخم الثابت أنه أكثر ثباتا مما يتوقع باول، نظرا للتحولات الهيكلية المستمرة والمتعددة السنوات والتي تكون تضخمية بطبيعتها. وعلى الصعيد الداخلي، كانت الولايات المتحدة تبتعد عن إلغاء القيود التنظيمية، والتحرير، والحصافة المالية، إلى تشديد القيود التنظيمية، والسياسة الصناعية، والتراخي المالي المزمن. على المستوى الدولي، أفسحت العولمة المجال أمام التفتت، حيث تعمل البلدان ذات النفوذ النظامي وعدد متزايد من الشركات المتعددة الجنسيات على تجديد سلاسل التوريد ببطء ولكن بثبات لوضع الأمن الوطني والقدرة على الصمود قبل الكفاءة والفعالية المباشرة من حيث التكلفة.
ولا يبدو أن مثل هذه العوامل هي التي دفعت باول إلى الحذر، على الأقل إذا حكمنا من خلال تصريحاته. ولكن مقاومته لتبرير الموقف السياسي الأكثر تشدداً الذي تسعره الأسواق مناسب لهذا العالم الذي يتسم بديناميكيات النمو الضعيفة والتضخم الثابت بنيوياً. فهو من شأنه أن يتجنب الضرر غير الضروري الذي قد ينجم عن ضعف النمو. ويشمل ذلك تفاقم عدم المساواة، وزيادة سوء تخصيص الموارد، وزيادة خطر عدم الاستقرار المالي.
جاء الخطر الأكبر الذي يواجه الولايات المتحدة والاقتصاد العالمي من أماكن أخرى في المؤتمر الصحفي الذي عقد يوم الأربعاء. وعندما سئل عن مستوى التضخم، أجاب باول: “3 في المائة لا يمكن أن تكون في جملة مرضية”. ولن يدهشني أن يكون التضخم المناسب أقرب إلى 3 في المائة من هدف الـ 2 في المائة، وهي المواصفات التعسفية التي نشأت في أوائل التسعينيات في نيوزيلندا. ومع ذلك، فإن الصدمة الداخلية والضرر الذي أصاب المصداقية الخارجية الناجم عن خطأ سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي الكبير في عام 2021 يقوده إلى التكرار في كل اجتماع أن بنك الاحتياطي الفيدرالي “ملتزم بقوة بإعادة التضخم إلى هدفه البالغ 2 في المائة”.
إن ما هو على المحك هنا يتجاوز الولايات المتحدة. إن الفشل في إدراك العواقب المترتبة على التغيرات البنيوية المتعددة السنوات من شأنه أن يؤدي إلى تعقيد إدارة السياسة النقدية في قسم كبير من العالم. وسوف تجد الاقتصادات الناشئة صعوبة كبيرة في خفض أسعار الفائدة وفقاً لما تقتضيه ظروفها المحلية، خشية أن يؤدي هذا إلى تقويض عملتها المنخفضة بالفعل بطريقة غير منظمة. إن عملية التطبيع الاقتصادي والمالي في اليابان سوف تتعرض للعرقلة بسبب ضعف الين أكثر مما ينبغي. والبنك المركزي الأوروبي، على الرغم من أنه كان على حق في قوله إنه لا “يعتمد على بنك الاحتياطي الفيدرالي”، سوف يجد أن هناك حداً عملياً لمدى ابتعاده عن بنك الاحتياطي الفيدرالي.
في الوقت الحالي، يجب أن نرحب بحذر باول على الرغم من أن ذلك ليس للأسباب التي طرحها. ويتعين علينا أيضاً أن نأمل أن يصبح هو وزملاؤه في بنك الاحتياطي الفيدرالي بمرور الوقت أكثر استراتيجية في نهجهم في التعامل مع إشارات السياسة والإجراءات.